光大证券：券商板块指数上涨点评：券商股是否会迎来“春季躁动”？

事件：1月9日，券商指数上涨1.91%，领先沪深300涨幅1.1个百分点。A股券商涨幅前三的分别是东方证券（+7.54%），兴业证券（+4.13%）和广发证券（+3.96%）。自22年11月份行情触底反弹以来，券商指数上涨12.60%，落后沪深300指数1.77个百分点。点评：“春季”不一定“躁动”，但券商在“熊转牛”初期阶段往往有超额表现复盘15年以来1月份以及1季度A股表现，我们发现券商股不一定有明显的“躁动”行情，除了19年1季度券商板块实现超额收益22个百分点，各个月份和季度表现均乏善可陈。但进一步放宽视野，我们梳理14年年底以来几个典型的上涨阶段，发现券商板块在A股“熊转牛”的初期（14年11月份、19年1月份、20年4月份和21年5月份），均有明显的超额收益表现。同时，A股的牛市特征越明显，券商的超额收益越明显。而持续时间一般为1个月到3个月，时长更多地体现了对于未来牛市预期的持续性。综上，我们认为券商板块的上涨没有明显的季节特征，但与市场关于牛市的预期高度相关。复盘19年年初行情，证券板块的超额收益源自何处？19年年初券商的走强具有多方面因素，一是政策上来看，19年年初科