中泰证券：家用电器：“新方向与冷思考”2022W01-如何看待萤石网络的成长性

投资要点中泰家电：新方向与冷思考。本期我们研究对象为上市新股——萤石网络。摄像头主业：关注行业的低渗透成长及公司的海外份额提升。萤石在家用摄像头领域处领先的龙头地位，国内份额估算约25%，海外份额约6%。其产品上延续了海康威视的技术实力，渠道上也在早期受惠于海康的已有渠道实现了迅速拓展。未来看点在于：①主业行业的持续成长。2020年行业规模373亿，预计2025年有望成长至721亿，驱动来自看护老幼、宠物及安防等家用需求。②公司海外份额的提升。当前萤石的海外份额尚低，较海康的海外份额27%水平有一定差距，未来有望在海外市场通过协同海康渠道实现放量。新品类延展：以视觉品类为重点，短期关注智能入户。萤石当前确立了“1+4+N”的思路，以云平台为中心，同时确立了四大核心智能视觉品类（摄像头、智能入户、智能控制、机器人），以充分发挥自己在视觉领域的技术积累。由于智能控制和机器人行业还处于发展早期，短期内预计新品类上更可期待智能入户领域的进展。智能入户中：智能门锁行业规模259亿，国内渗透率13%，相较韩国渗透率70%成长空间大；但对萤石而言，其渠道与现有渠道的协同性一般，未来可能需新加强家装及