浙商证券：交运免税行业22Q4业绩前瞻：2022年低基数确定，2023年快速回升可期

免税：全年受到疫情压力较大，预计中免、海南机场22Q4利润同比下滑2022全年受到疫情压力较大，12月下旬开始回暖。2022年1-11月，海南离岛免税销售额322亿元，同比下滑24%。2022年10-11月，三亚、海口机场旅客运输量仍处于历史低位，为2019年的30%左右。12月8日，海南优化防疫政策，取消落地检要求，客流量开始回暖。到12月31日，凤凰机场、美兰机场航班量分别恢复至2019年的91%、79%。免税销售额亦于12月开始回暖，根据海口海关数据，12月13-19日海南离岛免税日均销售额均突破亿元（1-11月日均销售额0.96亿元）。元旦假期海南离岛免税复苏节奏仍在继续，元旦假期离岛免税日均销售额为1.4亿元，但与去年同期相比仍有30%的缺口，随着疫情影响边际减弱，春节假期销售表现值得期待。中国中免：22Q3海棠湾免税城闭店约40天，凤凰机场、日月广场免税店也闭店20天左右，销售收入压力较大。10月28日，海口国际免税城开业，首日销售额6000万元，叠加12月份海南客流回暖，我们预计中免销售收入在22Q4将环比改善。毛利率方面，我们预计22Q4毛利率将好于Q3水平（Q3线上占