东亚前海证券：新能源发电行业深度报告：洞悉光伏辅材产业链系列一：逆变器-光伏领域新增+替换需求高景气，储能领域开启行业第二增长极

逆变器是光伏发电的“心脏”和“大脑”，直接材料成本占比最高。光伏逆变器是连接太阳能电池板和电网之间的电力电子装置，除了具有将电池板产生的直流电通过功率模块转换成可以并网的交流电作用外，更承载着信息采集、电站监控、人工交互等智能化应用的需求。逆变器上游包括电子元器件、结构件和辅材，直接材料为最主要成本，占比总成本约85%；下游涵盖终端用户、系统集成商、EPC承包商和安装商。 逆变器具有轻资产+高周转+高ROE特征，技术+品牌+渠道为核心竞争力。从行业特征来看，对比产业链其他环节，具有轻资产、高周转、高ROE特征。从行业核心竞争力来看，1）逆变器生产对于硬软件均有较高的要求，且需企业持续研发和推出新品以适应各端需求，具有较高技术壁垒；2）逆变器处于光伏产业链中下游，较靠近终端客户，具有较强的toC属性，品牌+渠道是企业核心竞争力。 新增+替换需求驱动逆变器需求向好，2025年光伏逆变器市场规模将达675亿元。新增需求：1）全球碳中和进程加速，清洁能源为大势所趋；2）光伏发电成本下降，全球光伏LCOE由2010年的0.381美元/千瓦时下降到2020年的0.057美元/千瓦时，降幅达85%，