浙商证券：集成灶行业深度报告：量价双升演绎成长，产品、渠道定胜负

投资要点 行业高景气，中长期看好量价齐升 2016-2021年集成灶行业零售额年化复合增速达33%，其中2021年零售额达256亿元（同比+41%），维持高景气。 量增：集成灶相比传统油烟机有吸油烟效果佳及节省空间的核心优势，2021年集成灶的渗透率仅12%，我们认为集成灶在强产品力的支持下有望继续提升渗透率。 价提：将受供给端、需求端双侧推动。供给端，集成灶集成品类不断升级，将推动均价提升；需求端，消费升级趋势显著，多功能集成机型蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶零售量占比提升，均价存在结构性提升机会。 消费升级大背景下，产品升级能力强者将脱颖而出 消费升级趋势下，多功能集成机型蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶的市场份额提升。放眼未来，我们认为产品升级能力强的企业更能在竞争中脱颖而出。亿田智能研发费用率高于同行，在下置风机专利基础上开创行业蒸烤独立款先河，并陆续打造线上爆款蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶。对比同行，由于产品升级，亿田智能集成灶销售均价提升更快。 线上反哺线下，向一二线城市扩张为渠道下一阶段竞争看点 集成灶品牌认知度低为发展瓶颈，各企业通过鼓励经销商线上采购提升线上销量排名，形成口