信达证券：轻工制造行业专题研究（普通）：春节早叠加315，如何看待家居需求复苏节奏

从历史上看，Q1家具社零在春节时点晚的年份表现更优，315加持的黄金三月效应不显著。回顾2001年以来的春节时点以及家具行业数据，剔除疫情影响的年份，我们根据春节时点将对应的行业数据分为三大类，即春节早（1月）、中（2月1日-2月10日）、晚（2月10日以后）。1）一季度增速方面，从家具社零来看，春节时点早、中、晚对应年份的Q1社零平均增速分别为16.3%、18%、22.9%；从家具制造业收入来看，春节时点对应当年Q1收入平均增速差异不大，分别为17.9%、17.1%、18%。2）黄金三月对一季度贡献方面，考虑到家具行业每年315促销力度较大，一般而言，春节时点早的年份315促销时间更长，从而对3月行业销售形成一定带动。从历史数据可以看到，春节时点对于不同年份的黄金3月消费效应不明显，3月单月家具社零占Q1比重基本稳定在35%~36%左右，我们认为这可能和固定日历天数有关，而315促销启动早对销售的拉动效应部分或已体现在2月。而从工业企业制造业情况来看，春节时点对于制造业企业经营活动影响更为显著，早、中、晚对应不同年份的3月单月家具制造业收入占Q1平均比重分别为39%、39%、37%。