南京证券：煤炭：政策积极需求强支撑，焦煤稀缺性溢价凸显

2022年复盘：在国内外复杂的环境下，国家能源安全问题凸显，我国以煤为主的能源结构短期内难以根本改变。2022年煤炭产量在保供稳价政策指导下大幅提升，长协订单80%覆盖，核增产能100%覆盖，使得下游企业供给的到有效果保障，价格的波动也得到了有效的控制。2023年展望：双碳政策下，对于新建矿井的审批相对保守，意味着后续产量释放的速度将放缓。需求端在稳增长的政策指导下，用电需求恢复增速相对保守。在国家保证能源安全的大背景下，动力煤供需格局将从供需紧缺转向区域供过于求，动力煤价格基本将在政策合理价格区间内维持高位运行。焦煤由于其资源禀赋的特殊性，供给增量相对有限，在2023年电煤长协保供订单总量提升的情况下，将压低炼焦烟煤的选洗率，导致炼焦精煤的供给增速远远低于全国原煤产量增速。同时澳煤进口限令限制了优质炼焦煤资源的供给来源。需求端，固定资产投资作为拉动2023年经济的首要工具，基础建设投资与制造业投资保持高速增长，房地产投资的拖累也将政策向好下逐步收窄。固定资产投资向好支撑钢材需求修复，钢厂利润修复开工率提升，原材炼焦煤库存低位，使得炼焦煤的补库需求将大幅提升。炼焦煤供需格局将逐步收紧，