光大证券：2022年银行理财赎回复盘与2023年展望：赎回压力下，银行理财的新叙事

2022年理财经历三轮较强赎回压力，受冲击产品线呈现差异性，同时也对理财资产配置产生影响：第一波：“固收+”产品线受冲击，理财规模大体平稳、结构呈现新变化。2022年3月以来，资本市场大幅震荡叠加债市调整，理财“破净”现象增加，破净产品以封闭式运作为主，“固收+”、偏债混合等产品占比较高。理财规模大体平稳，部分客户赎回理财后，持仓向PR2/PR1等更低风险等级的产品迁徙。第二波：11月中旬资金市场利率快速走高，以最小持有期型产品为代表的理财产品在14日-18日当周迎来赎回压力高峰，随着央行公开市场投放增加和降准信息公布，资金市场利率和理财净值逐步修复，理财赎回压力也趋于平稳。估算11月理财净赎回规模在1.5万亿左右。随着低风险偏好客户逐步退出，11月下旬过后净值再度回撤时，赎回压力趋缓。第三波：11月末债市调整力度加大叠加赎回压力形成的负向反馈冲击，12月打开的定开产品线遭遇较强赎回压力，客户具有长尾特征，赎回压力在12月中旬过后有所缓和。我们认为当前定开赎回压力相对可控可测，已逐步接近尾声。估算12月理财净赎回规模或在1万亿左右。11月以来两波赎回压力带来的理财AUM净流失在10%以