中银证券：11月金融数据点评：政府债持续支持社融，政策效力尚待显现

政府债继续支持社融修复，信贷延续走弱。政策发力，项目对需求拉动尚未显现。11月社融与中央经济工作表述一致性，财政政策适度加力，货币政策灵活适度，政策要加力，增量适度，提质增效来实现“稳中求进、以进促稳、先立后破”。关注后续项目落地对需求的拉动及后续政策举措。现阶段经济修复数据反复，政策举措和表态更为积极，前期板块整体调整，估值已经很低，充分反映悲观预期，房地产、地方政府债务和息差存量风险已有所显现，政策亦有持续积极转变，市场情绪略有改善。但从历史情况来看，持续改善预期落空后，预期改善需要的政策力度和效力、宏观需求印证都更高。推荐组合：第一，延续农业银行等大行的推荐，第二，城商行推荐：江苏银行、杭州银行、长沙银行、成都银行等。政府债继续带动社融增速上升11月社融同比增长9.4%，较上月上升0.1个百分点，增量2.45万亿元，同比多增4556亿元。社融支撑仍主要来自政府债高增，去年12月疫情影响基数较低，社融增速或延续上升。11月政府债券净融资1.15万亿元，同比多增4992亿元，主要特别国债等支撑，未来相关项目或持续落地。发改委明确已经下达了2023年增发国债第一批项目清单，其中有将近2