东兴证券：商社行业业绩预告总结：22年底部已现，23年恢复与成长兼具

观点综述：商社行业各版块在2022年业绩均有较大压力，但是我们认为底部已过，23年是兼具行业恢复和部份板块成长性体现的一年。分板块看：美容护理版块整体偏弱但龙头业绩表现较好，商贸零售行业整体承压，业绩表现上互联网电商>一般零售>专业连锁>贸易，社服行业以线下场景为主22年压力较大但酒店、人服板块仍有亮点。美容护理，整体偏弱但龙头业绩表现较好。从业绩预告情况来看，美容护理板块整体业绩表现较弱，化妆品板块作为可选消费业绩整体承压。上游原料商受量价齐升的拉动业绩表现相对较好；疫情加速中游品牌商分化，龙头公司韧性较强，大单品逻辑得到持续验证；代工板块仍未实现盈利，但呈现边际改善。展望2023年，疫情影响逐渐消除带来消费信心和消费需求的回暖，将拉动板块业绩整体回升。重点关注增长逻辑清晰，业绩表现确定性相对较强的品牌商龙头珀莱雅、贝泰妮，以及具有较大业绩增长弹性的丸美股份。医美受益于疫情后线下消费正常化，需求端回暖，产品端在研/新获批产品线清晰，政策端有望保持合规化的监管思路。长期看好中游产品生产商，享受市场扩容、合规化程度提升、需求复苏红利，建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产