民生证券：煤炭行业2023年投资策略报告：供需矛盾进入拐点，行业景气向上

供给展望：供给进入真正短缺时代。产量的增长主要考虑以下几个方面：1）产能核增：在2021年起连续两年保供以来，在产产能持续“能出尽出”状态，因此我们认为在2021年~2022年大量产能核增以后，未来产能核增潜力枯竭，即便有，也是只改变“名义产能”，对产量无实际影响。2）新建产能的投产：2020年以前为新矿投产高峰，2022~2024年新建产能投产带来的增量为0.8~1亿吨/年左右。3）产能衰减：主要来自落后产能的退出（对实际产量的影响小于名义产能），以及在产产能的自然衰减和连续两年高强度保供造成的采掘失衡。综合来看：2022年产量增速9.7%，2023~24年产量增速均在1~2%左右。需求展望：需求开启常态化复苏。当前疫情“放开”趋势明确，在此背景下，消费复苏预期强烈，中长期来看是拉动经济增长的重要因素。考虑到2022年上半年火电发电量基数低，2023上半年火电将保持高增速。再远期看，火电需求韧性强大，只要不出现大的突发事件，保持轻微正增长将是常态。化工方面在“十四五”规划下，产能仍有望大幅扩张带动耗煤量提升。地产链也在“三支箭”等政策利好以及疫情放开下有望复苏，带动水泥、钢铁用煤需求