民生证券：家电行业2023年度策略报告：需求复苏，柳暗花明

报告摘要1、2022年家电行业复盘：过去三年疫情以及地产冲击下家电板块波动较大，截至12月30日，家电板块下跌20.95%，家电板块PE(TTM)已降至15.3倍，处于过去十年底部区间，主要受到：1）疫情反复，内需疲软；2）地产低迷；3）地缘冲突及通胀加息背景下，海外需求下行等因素影响。2、2023年家电行业展望：当前时点来看，地产+疫情两大压制因素已经出现反转信号，疫后需求也将进入复苏通道。建议投资者关注以下几条主线：（1）地产后周期的厨电板块，推荐亿田智能、火星人，建议关注老板电器。（2）低估值、经营稳健的白电龙头，推荐海尔智家，建议关注美的集团。（3）回调充分，长期渗透率提升空间大的家电新消费板块，推荐石头科技、极米科技。（4）受益线下消费场景复苏，业绩弹性较大。建议关注光峰科技、倍轻松。（5）制造能力突出，向新能源领域转型的家电企业。推荐海信家电，建议关注三花智控。3、转型因子模型：传统家电行业进入成熟期后天花板渐现，依托强大制造力，部分企业在如光伏、储能、新能源车等领域探索第二增长曲线。我们建立了转型复合因子模型，从制造力外溢能力、投资扩张能力、管理层战略、经营效率、品牌力、