浙商证券：国防军工行业深度报告：百年变局合作共赢，中国军贸走向新时代

投资要点国防军工核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品1）内需持续：“百年变局”下，国防军工确定性高成长。“二十大”再提加快世界一流军队建设，“备战、2027百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，符合全面建设社会主义现代化国家的战略要求。2）外贸接力：今年以来军贸领域利好频传，塞尔维亚进口FK-3防空导弹、歼10CE战机首次出口、FC-31隐身战机成立军贸办、新型军贸陆军合成旅亮相珠海航展。中国战斗机/无人机/精确制导武器/坦克等具备全球竞争力，外贸市场将逐步打开。需求：2021年全球军费开支再创新高，中东是未来我国军贸主要开拓方向1）根据SIPRI数据，2021年全球军费开支达2.1万亿美元，同比增长6.1%。国际紧张局势催化下，全球各国军费开支持续加码。军贸市场与军费开支息息相关，2020年疫情影响下军贸受到压制，与军费开支出现背离，2021年拐点初现但仍不及疫情前水平。我们判断，未来3年全球军贸市场将迎来修复性高增长。2）军贸是国际政治的延续，我国在中东市场有望迎来突破。2017-2021年巴基斯坦占我国军贸出口的47%，是我国最主要的军贸客户，而巴基斯坦