国信证券：贵州茅台（600519）-第二季度收入增速稳健，分红率指引积极

贵州茅台(600519) 核心观点 2024年第二季度公司收入同比+17.0%，净利润同比+16.1%。2024上半年公司实现营业总收入834.5亿元，同比+17.6%；实现归母净利润417.0亿元，同比+15.9%。其中，2024Q2实现营业总收入369.7亿元，同比+17.0%；实现归母净利润176.3亿元，同比+16.1%。 第二季度公司收入增长稳健，飞天类产品及系列酒贡献主要增速。分产品看，2024Q2茅台酒收入288.60亿元/同比+12.9%，飞天类产品增速较快，其中提价贡献增长约5-10%；系列酒收入72.1亿元/同比+42.5%，上半年茅台1935增速超过40%，实现“时间过半、进度过半”。2024H1公司新增18个经销商均为系列酒经销商。 直营占比有所回落，“i茅台”平台仍延续稳健增长。分渠道看，2024Q2批发渠道收入216.6亿元/同比+27.4%，提价效应及飞天、系列酒放量贡献较多；直销渠道收入144.1亿元/同比+5.8%，直营收入占比降低4.5pcts至40%，公司主动调整产品和渠道结构以平稳批价。其中“i茅台”平台实现收入49.1亿元/同比+10.6%，仍