国金证券：轻工造纸行业研究：Keep：健身浪潮起，商业变现路在何方

行业观点更新： Keep 提交招股书：在线健身龙头平台，科技赋能+优质内容驱动商业化。Keep 招股书显示公司 21 年前三季度收入达 11.6 亿元（同比+41.3%） ， 由于加大营销投入其 21 年前三季度经调整净利润为-7.0 亿元。 我们认为公司竞争力主要体现为在拥有先发优势积累庞大用户群体后通过内容持续迭代以及人工智能优化用户体验，从而构筑了强品牌粘性。从公司变现模式来看，主要分为广告、会员付费、自有品牌产品三种模式， 21 年前三季度分别收入 1.4/3.8/6.4 亿元，变现路径越发清晰。 家居： 地产端来看， 目前各地实质性放松政策正在持续落地，并且此次政府工作报告再次提出“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，我们认为若两会后各地城市因城施策放松力度有所升级，那么整体家居板块的估值有望进一步修复。在此背景下，我们认为一方面继续重点关注自身经营逐步改善、具备较大估值修复空间的索菲亚，另一方面，在定制与软体融合的大趋势下，整体依然看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居。 新型烟草： 近期思摩尔股