万联证券：传媒行业深度报告：21Q4持续低配趋势，行业整体利润端显著回升

行业核心观点： 2021 年全年传媒行业均处于低配水平，且基金配置水平也处于低位。整体持仓风格受龙头公司影响较深，广告营销及数字媒体板块处于超配水平，同时资本仍旧青睐头部公司， 四个季度传媒行业前十大重仓股组成较为稳定， 行业基金持仓抱团程度大幅提升； 近 7 成公司公布业绩概况，疫情影响减弱，传媒行业利润端显著回升，盈利情况有所好转。 投资要点： 1.  PE 及交易热度： 2021 年 Q4 申万传媒行业指数估值有所回升， Q4 周平均日成交额呈波动状态。 2.  基金持仓：1）传媒行业配置水平持续低配趋势。21Q4 传媒板块基金持仓比例占全行业的 1.31%，为近五年来 Q4 最低，较 20Q4 下降0.85pct，较 21Q3 小额回升 0.09pct。21 年年底处于近年来较低水平，基金配置水平持续低配趋势，位于历史低位。2）持仓风格延续，广告营销、数字媒体超配比例有所回落。疫情影响逐渐消化，梯媒行业强势复苏， 行业内部游戏、 广告营销及数字媒体板块基金持仓在传媒行业内部占比均有上涨。 但对于整体 A 股市场来说，广告营销及数字媒体板块超配比例有所回落。3）Q4 持股市值多数