民生证券：煤炭周报：节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续

节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续。本周节前补库持续、逐渐接近尾声，产地及港口煤价继续上涨，临近周末小幅回调，我们预计节前煤价震荡盘整为主。展望节后市场，供给方面，2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地进一步加强供给收缩预期，我们测算全国生产核查带来的超产矿井减量规模为2.3亿吨左右，因缺乏核增手续转为“储备产能”的供给减量约4亿吨，供应收缩有望持续；需求方面，电煤需求已转入淡季，非电需求节后有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及对油头化工替代性增强，从而实现盈利提升并对煤炭形成新的需求支撑；库存方面，港口库存实现淡季去库，当前已显著低于去年同期，为后续煤价上涨蓄力。在供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，后续供给强收缩将进一步增强涨价动能，我们预计年底煤价或回到900元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 节前补库助推焦煤价格上涨，后续仍有上行空间。本周焦煤供应继续回升，下游焦钢企业节前积极补库，焦煤价格继续上涨。短期下游补库结束，以及焦