东方证券：大宗农产品专题之二：产需矛盾升级，供应风险集聚

蛋白饲料供需矛盾由来已久。 近年来，随着蛋白消费的持续增长，蛋白饲料的主要原料豆粕需求增长明显， 近 7 个年度，大豆压榨消费增量近 2313 万吨。但是，由于国内大豆产能不足，同时缺乏竞争优势，我国大豆年产需缺口达 9000~10000 万吨，巨大体量的压榨消费需要进口来补足，进口占供应比重保持在 80%以上， 国外农产品生产的风险将显著影响国内大豆的价格。 全球油脂油料供应风险正在集聚。 1）一方面，拉尼娜事件导致大豆主产区南美出现了严重干旱， USDA 于 2 月下调南美大豆产量预估 870 万吨； 2）另一方面，全球第三大油料葵花籽的主产国俄罗斯、乌克兰冲突升级，两国葵花籽出口份额占全球 32.7%、葵花粕出口份额占全球 81.0%。全球油脂油料的供需矛盾正在放大。 竞争与替代抬升国内谷物价格。 玉米是大豆在国内市场的主要竞争作物， 国内玉米约 34%分布在东北三省，国内大豆约 45%分布在黑龙江和吉林区域。 近年来，饲用需求的扩量耗尽了国内的玉米临储库存，国内玉米产需缺口以涨价的方式来压制需求。 1）涨价一方面提升了玉米的种植效益，从而挤出了大豆的播种面积，为保证大豆生产，