财通证券：天顺风能深度报告：深耕风塔十余载，快意雄风海上来

天顺风能(002531)核心观点国内陆塔龙头，收购江苏长风海工产能跃居行业前列：深耕风电领域十余年，公司为全球最具规模的风塔、叶片龙头制造企业之一，叶片及模具交付效率国内外第一，是全球领先的新能源企业。近年以风电海工业务为未来发展的新锚点，收购江苏长风后2023年海工产能有望达230万吨，跃居行业前列。国内海工加速布局，德国工厂达产有序推进：我们测算22-25年国内管桩需求量分别为144.0/300.9/582.7/1121.2万吨，管桩新增市场规模可达1940亿元，CAGR30%：2022-2025年海外管桩总需求量约为1244.5万吨，新增市场规模约1920亿元，CAGR36%；2）收购江苏长风后，天顺国内海工总产能可达200万吨，且全部用来生产管桩：德国基地预计23年Ql达产，23年产能30万吨，24年满产达50万吨：3）公司海内外区位布局优势凸显：公司国内海工基地覆盖江苏、福建、广东、广西等海风大省；其在德基地库克斯港拥有多个主要的优质码头和多功能用途泊位，地理位置优越，覆盖范围包括德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家。布局叶片与发电厂业务，风电产业链协同联动：公司有意拓宽风电