光大证券：重庆啤酒（600132）-2022年业绩快报点评：至暗已过，把握高弹性标的

重庆啤酒(600132)事件：重庆啤酒22年实现收入140.39亿元，同比增长7.01%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长8.35%；22年销量同比增长约2.41%。其中，22Q4实现收入18.56亿元，同比下降3.97%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降33.63%，符合市场预期。22Q4疫情反复，对重啤影响程度或高于竞品。22Q4公司业绩承压，我们认为原因在于：1）22年下半年公司优势区域重庆、成都受疫情影响较为严重。2）公司主要做高端渠道、即饮渠道占比高，由于渠道结构较为单一，抗风险能力偏弱，公司大城市计划覆盖的市场产品结构升级受到影响。22年消费环境整体承压，品牌拉力势能减弱，渠道推力增强，因而重啤表现弱于强渠道公司。23年外部压力疏解，品牌势能有望强劲释放。从行业中期逻辑看，品牌力是决定高端啤酒销售的核心驱动力。公司强大的品牌运作能力在外部压力纾解时将会得以充分体现，我们仍看好乌苏的增长前景，随着白啤&黑啤的加入、品牌矩阵的丰富化，以及23年初公司上调乌苏终端零售价至15元，增厚渠道利润、提升经销商积极性，我们认为23年乌苏有望重回较快增长。23年啤酒板块业绩释放确