光大证券：新城控股（601155）-2022年业绩预告点评：业绩压力基本释放，商管收入稳步增长

新城控股(601155)事件：2023年1月30日，公司发布2022年业绩预减公告。2022年，公司预计实现归母净利润6.3亿元~37.8亿元，同比减少70%~95%。点评：结算放缓、毛利率下滑、减值计提致业绩承压；商业收入稳步增长，构筑第二增长极；地产销售有待企稳，信用稳定将助力业绩回升。营收毛利率双下滑，减值计提幅度大：2022年，公司预计实现归母净利润6.3亿元~37.8亿元，同比减少70%~95%；单四季度，公司预计实现归母净利润-27.2亿元~4.3亿元，同比减少93.6%~140.5%，预计结算业绩低于我们预期。22年预计业绩下滑主要原因包括：1）受整体市场环境及疫情影响，公司竣工及交付节奏放缓，全年收入结算规模大幅下滑；2）前期低毛利项目集中结转，短期毛利率下滑明显，表外合联营公司贡献的投资收益预计亦大幅下滑；3）由于市场情况变化，公司计提的资产减值准备同比增加（21年全年公司计提资产减值损失48.4亿元）。我们认为随着疫情管控优化、地产供给侧风险出清等影响，公司未来结算进度有望回归稳健；随着低毛利项目集中结转、资产减值损失大幅计提，表内业绩压力已基本释放。商管收入稳步增