海通国际：天岳先进（688234）-22Q4业绩前瞻：Wolfspeed进展不及预期，国内供应链迎来契机

天岳先进(688234)导电产能快速爬坡，预计22Q4收入超预期。我们预计公司2022年全年收入4.62亿元，-7%YoY，归母净利润为-1.35亿元；分季度观察，22Q4收入1.92亿元，+55%YoY/+77%QoQ，归母净利润为-0.17亿元，收入增速由于交付量快速提升而大幅超市场预期。2022全年收入和毛利率较去年同期下滑主因：1)公司自22Q2起在济南工厂进行产能结构调整，将部分半绝缘型产能转为导电型以满足下游客户需求，产线调整导致产能利用率暂时性下降；2)半绝缘型衬底和非半导体晶棒单价下滑较大。为把握Wolf产能释放不及预期导致的行业供需缺口加剧，公司已在济南工厂新增长晶和加工设备以加快产能爬坡速度（当前月产能已过万片），并实现批量交付，导电型收入占比逐季提高，我们预计导电型收入贡献有望从22Q2的不足30%提高至22Q4的50%以上。随着临港工厂于23Q2投产，公司产能瓶颈将得到显著缓解，交付量将实现数倍成长，带动营收进入高增长通道。Wolfspeed进展不及预期，国内供应链迎来契机。碳化硅衬底行业技术门槛高、工艺可复制性低，制约行业整体有效产能快速释放，供给紧张持续。海