国联证券：东方证券（600958）-业绩弹性可期的资管特色券商

东方证券(600958)投资要点：公司轻资产业务整体向好，其中资产管理业务行业领先，有望受益于未来资管行业扩张。重资产业务受益于公司再融资落地，同时信用减值充分下未来业绩有望释放。当前公司估值处于历史底部区间，投资价值显著。轻资产业务整体向好，资管业务优势突出1）经纪业务迅速增长的同时其业务结构持续优化，2016-2021年间产品代销和期货经纪占比分别上升14.64pct和17.12pct，达到15.65%和25.77%；2）公司资管业务行业领先，旗下东证资管、汇添富基金2022H1管理规模分别排名券商资管第7和公募基金第9，2021年对公司净利润贡献分别达26.77%和21.51%；3）投行业务2022年前三季度增长13.8%，未来东方投行回归后公司有望进一步整合资源、拓展投行业务。再融资提升公司抗风险能力，减值充分业绩弹性大。1）公司2022年配股再融资127亿元，有效帮助公司降低流动性风险；2）2016-2021年公司利息净收入CAGR高达30.11%，2022年计提信用减值损失8.79亿元，同比+243%，未来业绩有望随减值下降而修复；3）2023年随着市场复苏，自营投资收益有