浙商证券：牧高笛点评报告：大促导致Q4净利率承压，内销收入高增趋势延续

牧高笛(603908)投资要点公司发布业绩预告：预计22年归母净利润1.33-1.45亿元，同比增长69.2%-84.5%；扣非净利润1.33-1.40亿元，同比增长115.8%-127.2%。收入端：内销延续高增，外销交付延期内销方面，尽管11月下旬及12月物流发货受影响，但参考第三方平台炼丹炉数据，我们预计Q4内销收入仍延续前三季度翻倍以上的增长。其中大牧品牌收入增速高于内销整体，小牧品牌收入同比略有下滑。我们预计全年内销收入约7.3亿元（同比增长140%左右）。外销方面，由于欧美终端消费环境低迷，我们预计Q4收入同比下滑低双位数，全年外销收入预计7.2亿元（同比增长15%-20%）。利润端：双十一大促导致净利率环比下行我们预计Q4净利率同比基本持平，环比Q3下滑约2pct。下滑主要系双十一线上折扣力度较大+团购分销渠道让利，以及Q4持续加大品牌推广投入，预计销售费用率环比有所上升。外销方面，得益于较为充分的套期保值，我们预计Q4毛利率同比保持稳定（20%左右）。23年展望：内销高增可期，外销短期疲软受欧美销售低迷影响，海外客户下单较为谨慎，结合目前订单情况，我们预计23年外销收入