国信证券：银行理财2025年3月月报：整改与转型的“赛跑”

核心观点 2月份银行理财存量规模基本稳定，但收益水平下行明显。根据普益数据，月末理财产品存量规模29.9万亿元，环比上月略微回升0.5万亿元；目前2月份银行理财规模加权平均年化收益率1.15%，较上月明显回落，其中现金管理类产品年化收益率1.60%，收益基本持平，纯债类产品年化收益率1.38%，整体与债市调整有关，但调整幅度显著小于纯债情况，这样避免了潜在赎回压力。我们认为，这一是与银行理财配置存单等摊余成本法计量资产有关，二是银行理财尚有部分平滑留存收益，相关收益的释放有助于理财净值克服债券波动的影响。 高息资产显著不足，近期理财基准利率保持下行，影响了规模进一步攀升。开年以来，部分存量与新发银行理财产品的业绩比较基准下行，根据普益数据披露，近期多家银行理财子公司下调产品业绩比较基准，多只新发及存量理财产品业绩比较基准的下限已降至2%以下，部分降幅超1个百分点。这一调整与低利率环境下基础债券资产收益率走低并叠加监管政策调整，如果调低对资本利得空间的预期，未来理财产品收益率范围可能将继续走低。 结合银行资负结构，3月银行负债端有望边际宽松，理财产品净值收益水平正逐步修复。具体逻辑上，一