东亚前海证券：中宠股份（002891）-首次覆盖报告：宠物食品出口巨头，国内市场打开成长空间

中宠股份(002891)24年秉持海内外共驱战略，公司业绩快速增长。公司以宠物零食业务起家，目前已形成了宠物干粮、宠物湿粮和宠物零食在内的全产业链条，形成了以"Wanpy顽皮"、"Zeal真致"、"Toptrees领先"为核心的品牌矩阵。公司夯实海外业务基础上，持续加大国内市场的开发力度。2013-2021年公司营收CAGR达20.91%，其中国内业务高速增长，2013-2021年境内业务营收CAGR高达41.58%。宠食市场高速发展，国产品牌迎推广机遇。国内宠物消费市场目前正处于高速发展期，2021年中国宠物食品市场规模达74.72亿美元，同比+20.84%，2008-2021年CAGR为21.78%。对标海外，我国宠物食品行业集中度处于较低水平，存在巨大提升空间。随着市场规模的扩张，越来越多的国内厂商以自有品牌加入国内市场的竞争，通过主打性价比优势、借助电商渠道等方式抢占市场份额。2021年中宠市占率达2.20%，较2012年提升1.30pct。通过继续发力产品创新打造核心竞争力，国产品牌市场份额有望进一步提升。零食出口巨头，主粮拓宽赛道。品牌方面，公司形成了自主代理并行，高中低端