中邮证券：金橙子（688291）-激光振镜控制系统隐形冠军，进军硬件和伺服控制领域

金橙子(688291)投资要点1、“专精特新”小巨人，国内领先的激光振镜控制系统企业。公司成立于2014年，业务涵盖激光加工控制系统、激光系统集成硬件及激光精密加工设备，公司是国内激光振镜控制系统领域的龙头，2020年出货量市占率32.29%，2021年入选国家级“专精特新”小巨人企业。2018-2021年公司营收从0.69亿增长至2.02亿元，CAGR达30.64%，从2014年成立后收入端一直保持正增长，2018-2021年公司毛利率整体维持在60%以上，归母净利润GAGR达32.28%，高于收入增速。公司营业收入占比最高的激光加工控制系统的毛利率维持在70%以上。2、振镜控制系统业务发力高端市场，市占率有望稳步提升。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域，除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要适用的激光器功率集中在1.5KW以内。在高端应用领域，目前主要由德国Scaps、德国Scanlab等国际厂商主导。我们预计2022-2025年激光振镜控制系统的市场规模分别为19.40亿、22.31亿、25.65亿、29.50亿，其中高端市场占比约80%，随产业升级高端占比有望持