天风证券：山鹰国际（600567）-产业企稳向上，一体化龙头优势显现

山鹰国际(600567)造纸包装龙头，业务协同发展山鹰主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务，主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品。公司通过自建及并购不断完善国内区域布局，截止2022年6月30日，公司在马鞍山、嘉兴、漳州、荆州、肇庆建有五大造纸基地，现有落地产能约600万吨，位列行业前三；公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，年产量超过20亿平方米，位居中国第二。公司通过回收纤维资源获取、优势市场及高端纸种的部署推动国际战略布局，持续在美英澳日等地开展贸易业务，在东南亚及欧洲布局再生浆，保证上游原材料的优质供应。参股北欧纸业和控股子公司凤凰纸业归属于高盈利的造纸细分领域，北欧纸业拥有高端特种浆纸产能合计50万吨，凤凰纸业多品类文化浆纸年产能达30万吨。通过产业链横向延伸，提升和优化公司现有产品结构，降低国内包装纸波动带来的影响。业绩短期见底，客户相对集中公司2021年收入330.3亿同增32.3%，归母净利15.2亿同增9.7%。2022Q1-3收入254.5亿同增5.8%；22Q1-3归母净利0.55