国金证券：鲁商发展（600223）-拟剥离地产开发业务，聚焦生物医药主业

鲁商发展(600223)事件简评11.15公司公告拟将所持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东山东省商业集团或其所属公司。目前交易尚处筹划阶段，还未与交易对方签署意向协议。公司除房地产开发相关业务外，其他业务（主要为生物医药板块化妆品、原料及药品，健康地产板块的物业服务、酒店等）2021年收入合计31亿元、归母净利2.5亿元；22Q1-3收入合计约25亿元，归母净利合计约2亿元。经营分析此次剥离后，将聚焦以山东福瑞达医药集团为核心的生物医药主业。2021年/1-3Q22化妆品+原料+药品收入合计23/20亿元，同比+48%/+28%，占拟剥离后剩余业务的74%/80%；归母净利1.8/1.25亿元，同比+33%/-6%，占拟剥离后剩余业务的72%/62.5%，净利率8.3%/6.3%。化妆品业务2021年/1-3Q22营收14.95/14.29亿元，同比+117%/+44%，占生物医药板块的65%/71%，毛利率64%/59%，1-3Q22毛利率下降主要系1）颐莲喷雾销售占比提升，2）Q3分销渠道加大双十一备货、预计Q4有所修复。化妆品构建“4+N”矩阵，瑷尔博士增长稳健