国金证券：海天味业（603288）-逆风前行，凸显长期价值

海天味业(603288)业绩简评公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营收190.94亿元，同比+6.11%，实现归母净利润46.67亿元，同比-0.86%；2022Q3单季实现营收55.62亿元，同比-1.77%，实现归母净利润12.74亿元，同比-5.99%。经营分析收入端：主业务增速承压，或因餐饮需求恢复不佳。分产品看，22Q3单季公司酱油/调味酱/蚝油/其他产品同比分别-8.1%/+4.4%/-5.6%/+16.2%。酱油和蚝油收入表现不佳，或因餐饮端压力犹在。分地区看，22Q3单季公司东部/南部/中部/北部/西部分别同比-7.6%/-6.7%/+0.7%/-4.8%/+0.5%。中部、西部表现相对较好，可能与产品结构（例如蚝油在华南地区销售可能较多）和区域内竞争相对缓和有关。分渠道看，22Q3单季公司线下/线上渠道分别同比-5.4%/+46.3%。经销商数量整体稳定，Q3季度内净增加6个。利润端：成本拖累盈利能力，控费见效有所对冲。毛利率端，22Q3单季公司毛利率35.3%，同比-2.6pct，主因前期以大豆为主的原材料价格较高。费用率端，22Q3单季公司销售/管理/