国金证券：洋河股份（002304）-业绩超预期，预收款表现亮眼

洋河股份(002304)事件10月27日，公司发布22年三季报。22Q1-3实现营收264.83亿元，同比+20.69%；扣非归母净利88.43亿元，同比+29.10%。其中，22Q3实现营收75.75亿元，同比+18.37%；扣非归母净利22.01亿元，同比+30.83%。经营分析收入增长稳健，预收款积蓄势能。Q3销售收现同比+7.71%，合同负债期末同比+25.54%，环比+2.65亿元，蓄水池依旧充足。公司全年回款完成，对应增速在20-25%，陆续推进发货。我们预计，22年蓝色经典占比在75-80%，海之蓝增速30-40%，梦系列20%多（梦6：水晶梦：梦9和手工班=5:4:1），天之蓝增速10-20%；双沟增速快于洋河品牌。梦系列控货下毛利率维稳，控税费促盈利显著改善。22Q3净利率同比+4.48pct、扣非净利率同比+2.77pct，其中：1）毛利率同比-0.12pct，预计系梦系列有控货举措，中秋国庆双节后库存已降低至2个多月的合理水平，Q3梦系列的实际动销、开瓶率增速要明显好于海、天。此外，生产人员涨薪+原材料成本上涨也有影响。2）Q3税金及附加占比同比-2.69pct，