东方证券：石头科技（688169）-内销份额持续提升，营销投放加大导致盈利能力承压

石头科技(688169)事件：公司公告2022年三季报，前三季度公司实现营业收入43.92亿元，同比增长14.78%，实现归母净利润8.55亿元，同比下降15.85%；单三季度公司实现营业收入14.69亿元，同比下降0.65%，实现归母净利润2.38亿元，同比下降34.54%内销收入增长亮眼，外销压力仍存。收入拆分地区来看：①内销方面，预计内销收入延续高增长趋势，主要系公司陆续推出优质自清洁新品并加大宣传推广力度，带动品牌市占率快速提升；根据奥维云网的统计数据，2022年单三季度石头扫地机器人奥维线上监测渠道（不含抖音）销售额同比增长52%，市占率同比提升7pct至19%。②外销方面，受俄乌冲突及高通胀影响，欧洲消费市场需求较为疲软，推测单三季度公司外销收入有所承压。渠道结构变化带动毛利率提升，营销投放力度加大影响盈利能力。单三季度公司实现毛利率49.16%，剔除运费重分类影响后推测可比口径下同比上升2pct，推测系公司高毛利直营渠道收入占比提升，且三季度铜、铝、塑料等原材料价格有所下降。同期公司销售费用率为19.55%，可比口径下同比提升约6pct，主要系公司费用率相对较高的直营渠道