东兴证券：中国人寿2022三季报业绩点评：代理人降幅进一步收窄，负债端有望“厚积薄发”

中国人寿(601628)中国人寿披露2022年三季报，报告期内实现营业收入7010.12亿元，同比减少3.7%；归母净利润311.17亿元，同比减少35.8%。新业务价值同比下降15.4%。三季度受疫情和权益市场波动影响，负债投资两端均不及中期表现，但仍优于主要同业。三季度疫情仍呈现多点散发态势，对代理人展业产生负面影响，且代理人脱落势头尚未根本扭转，令公司负债端持续承压。前三季度新业务价值同比下降15.4%，较中期降幅扩大1.6个百分点。同时，面对三季度权益市场大幅波动，投资端表现虽较为稳定，但低于中期水平，总投资收益率和净投资收益率分别为4.03%和4.12%，分别较中期下降0.18和0.03个百分点，但相较同业情况，负债投资两端表现仍较为突出。个险代理人降幅持续收窄，趋势转向可能性浮现。受疫情影响和渠道改革推动，公司个险代理人队伍规模从2020年中期起持续下滑，但2022年前三个季度下滑势头有所收敛，从2021年末的82万到2022年一季度末的78万，再到6月末的74.6万，再到三季度末的72万，环比降幅分别为4.9%、4.3%和3.5%。相比主要同业，公司代理人从绝对规模和降幅