国金证券：水井坊（600779）-业绩预期内收官，持续营销待收获

水井坊(600779)事件10月30日，公司发布22年三季报。前三季度实现营收37.7亿元，同比+10.2%；实现归母净利10.6亿元，同比+5.5%。其中单三季度实现营收17.0亿元，同比+7.0%；实现归母净利6.9亿元，同比+10.0%。经营分析分产品来看，Q3高档品（水井坊主产品）实现营收16.6亿元，同比+6.1%，毛利率同比-0.89pct至85.2%；中档品实现营收0.3亿元，同比+21.2%，毛利率同比+3.3pct至67.2%。整体而言，场景管控等外部风险冲击对公司产品结构有所扰动，单Q3毛利率同比-1.3pct至84.4%。细拆量价关系来看，Q3整体酒类销售3780千升，同比+1.5%；对应吨价44.6万元/千升，同比+4.8%，延续量价齐升。目前八号批价315-320元，老井台批价450-460元，新井台批价500-510元，批价整体仍较为企稳，但渠道仍有部分库存压力。虽然毛利率阶段性有所承压，但通过控费公司仍然实现了利润端的弹性，单Q3归母净利率同比+1.1pct至40.4%。具体而言，单Q3销售费用率同比+0.3pct，管理费用率同比-1.1pct，营业税金及