国金证券：酒鬼酒（000799）-利润端超弹性落地，产品结构持续加速

酒鬼酒(000799)事件10月30日，公司发布22年三季报。前三季度实现营收34.9亿元，同比+32.1%；实现归母净利9.7亿元，同比+35.0%。其中单三季度实现营收9.5亿元，同比+2.5%；实现归母净利2.5亿元，同比+21.1%。经营分析在外部环境扰动的情况下，公司仍然释放出充分的利润弹性，主要系产品结构上内参考虑提前扎帐量有所增长，但我们认为公司处于去渠道库存、稳价盘的考量，全年内参预计增速维持在在25%左右。此前公司发文明确52度内参明年配额为今年实际完成量的80%，但对于54度内参在省外仍会加码培育，文化酒预计也能贡献额外增量。相对而言酒鬼系列表现稳健，全年增速预计在30%左右，其中红坛在事业部制运作下有所成效，省内外增速差异不大。整体而言，产品结构驱动下单三季度毛利率同比+2.5pct至81.7%。除产品结构提升驱动毛利率提升外，费用率阶段性也贡献利润弹性。具体而言，单Q3归母净利率同比+4.1pct至26.8%，其中销售费用率同比-2.5pct（前三季度同比持平），管理费用率同比+0.6pct（前三季度-0.7pct），营业税金及附加占比+0.7pct（前三季度+