东方证券：中材国际三季报点评：收入下滑而利润提速，运维与装备转型加速

中材国际(600970)核心观点收入下滑利润提速，所得税率/少数股东/汇兑损益贡献利润。22Q1-3公司收入/归母净利266.3/15.6亿，YoY+6.5/+9.9%。其中22Q3收入/归母净利81.5/5.1亿，YoY-5.0/+19.3%。Q3收入下滑但利润加速提升，主要是所得税率下降以及少数股东损益减少，我们判断所得税率下降来自于研发费用加计扣除。22Q3毛利率16.6%，YoY-1.1pct，或为疫情反复致成本增加所致。销售/管理/研发/财务费用率1.7/4.8/4.5/-2.2%,YoY+0.5/+0.2/+0.5/-2.8pct，财务费用率大幅缩减，或为美元升值，公司确认较多汇兑收益。Q1-3公司经营现金净流出7.25亿，YoY+16.8%，收现比/付现比85.4/87.3%，YoY+0.83/+1.88pct，现金支付增加致经营现金加速流出。运维订单表现亮眼，海外订单有待恢复。22Q1-3公司新签订单313.0亿，YoY+2.9%，工程/装备/环保/运维/其他分别新签152.6/43.3/13.7/94.2/9.3亿，YoY-33.3/+25.5/+60.7/+330.