国金证券：古井贡酒（000596）-预收蓄水池充足，税费确认影响盈利

古井贡酒(000596)业绩简评公司10月30日发布三季报，22Q1-3实现营收127.65亿元，同比+26.35%；归母净利26.23亿元，同比+33.20%；扣非归母净利25.78亿元，同比+35.57%。22Q3实现营收37.63亿元，同比+21.58%；归母净利7.04亿元，同比+19.27%；扣非归母净利6.89亿元，同比+22.32%，符合前期预告。经营分析全年已打款完成，预收积蓄势能。Q3销售收现同比-10%，期末合同负债同比+34.75%，当前全年打款已完成，月底及下个月陆续发完10%左右的货。分产品看，预计古16在升学宴、双节宴席复苏下仍维持高增，古8或仍延续H1增速；分区域看，省外江苏、浙江、河北、山东势头较好，河南受疫情影响恢复偏慢，安徽省内白酒消费具备韧劲。黄鹤楼或扰动毛利率，费率仍持续优化。Q3净利率同比-0.1pct至19.6%，Q3扣非净利率同比+0.1pct，其中：1）我们预计，黄鹤楼或有放量（黄鹤楼H1增速+8.5%，全年对赌承诺收入增速20%，Q3进度追赶），疫后促动销政策加码，单季度毛利率同比-1.5pct；2）销售/管理费率同比-0.9/-4.4