国金证券：伊利股份（600887）-Q3承压明显，Q4旺季有望环比改善

伊利股份(600887)业绩简评10月27日公司发布公告，2022Q1-3实现营收935亿元，同比+10.4%；归母净利80.6亿元，同比+1.5%；实现扣非归母净利75.8亿元，同比+0.45%。22Q3实现营收304亿元，同比+7%；实现归母净利19.3亿元，同比-26.5%；实现扣非归母净利16.9亿元，同比-33.3%。剔除澳优，预计Q3收入增速持平左右；澳优因存货公允价值变动，对利润的贡献不明显。经营分析产品端：22Q1-3液态奶/奶粉/冷饮同比-0.9%/+60.5%/+32.4%，22Q3同比-4.9%/+64.7%/+35.3%，液态奶增速依旧承压（Q2为-4.5%）。Q1-3纯奶、金典有机均实现双位数增长，安慕希因消费场景消失增速有承压，公司持续开发新品延续其生命周期，今年新品已突破20亿元。奶粉、奶酪保持良好增势，婴配粉增速位居行业第一，奶酪同增30%以上。渠道端：Q1-3华北/华南/华中/华东/其他地区分别同增4.0%/10.3%/12.8%/12.5%/23.0%，分别净增经销商1209/1417/1063/719/354家，合计增加4762家至19321家。Q