中银证券：招商银行（600036）-关注超跌修复和出清拐点的介入机会

招商银行(600036)招行三季报归母净利润同比增14.2%，增速较中报提升，盈利增长仍主要来自规模、拨备和税收贡献，收入端增速略缓，凭借前期审慎充分的信贷和非贷拨备计提，公司盈利仍持续较快增长。房地产风险对公司资产质量影响逐步显现，去年下半年以来特别是断贷等事件冲击，股价和估值反映的悲观预期趋于充分，公司盈利能力、资本、拨备等绝对水平仍彰显公司作为行业龙头的强大实力，客户基础、科技系统和财富渠道等优势难以复制，随着公司房地产相关风险的确认以及相应业务结构调整，前期的担忧将逐步化解，关注超跌修复和出清拐点的介入机会，维持增持评级。支撑评级的要点业绩提速，收入放缓，拨备反哺加大招商银行前三季度归母净利润同比增长14.21%，盈利能力和资本实力持续上升。拆分看，营业收入同比增长5.34%，增速放缓，拨备反哺力度加大，盈利同比增速提升。拆分看，第一，净利息收入同比增长7.6%，增速放缓仍保持较高水平，规模增长提速，息收入压力主要来自息差同比下降，3季度息差环比降幅收窄。第二，手续费净收入同比基本持平，3季度单季负增长幅度略增大，考虑到存量规模较大和市场压力下，表现仍较为积极。第三，其他非息在