中原证券：农林牧渔行业2025年度策略：周期与成长共舞

投资要点： 行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。2024年初-11月18日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为-0.61%，在中信一级30个行业中排第27位，跑输沪深300指数15.74个百分点。从细分子行业表现来看，2024年初-11月18日，宠物食品板块涨幅居前，动保板块涨幅居后；2024年前三季度，畜牧养殖、饲料加工、宠物食品板块归母净利润实现同比大幅增长。当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 行业展望：1、生猪养殖：2024年末随着节假日的来临，预计市场将进入供需双增的局面，猪价有望维持偏强运行。2025年春节后，市场将进入需求淡季，同时根据能繁母猪变化情况，生猪供应逐步宽松，预计2025年全年猪价平均水平同比下滑。2024年饲料成本的价格得到明显改善，生猪养殖行业利润空间有望得到显著提升，相关上市公司盈利水平将快速修复。2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需