浙商证券：仙琚制药2022年三季度点评报告：增长结构切换窗口期

仙琚制药(002332)业绩表现：Q3收入、利润稳健增长2022Q1-Q3：公司实现营业收入34.53亿元，同比增长4.1%；归母净利润5.29亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润4.98亿元，同比增长11.2%。2022Q3：公司实现营业收入12.25亿元，同比增长4.3%；归母净利润1.98亿元，同比增长7.0%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长6.0%。成长性分析：集采节奏或影响公司短期增速，产业升级延续我们认为，2022Q3公司收入和利润增速可能受到制剂集采发货节奏影响，我们预计随着第七批集采中标制剂（罗库溴铵注射液、甲泼尼龙片）发货、制剂新品种市场拓展、呼吸科品种市占率提升，2023-2024年公司的收入、利润有望实现较稳健增长。中期看，我们预计公司增长来自于：①杨府厂区FDA检查通过后，公司甾体激素品类升级、附加值提升，Newchem协同下全球甾体原料药市占率提升；②集采下国内原料药新增量；③特色专科药和高壁垒制剂（黄体酮凝胶等）商业化销售带动制剂结构升级。盈利能力分析：费用率同比降低、净利率提升2022Q3毛利率为56.1%，同比下降4.59pct，期间费用率分析