天风证券：有色金属行业深度研究：金属&新材料投资策略

1.贵金属：趋势的确定与时点的不确定，看好贵金属板块投资价值上半年贵金属价格涨后回落，此后延续震荡局面。美元加息周期迟早会结束，接下来就是美国经济衰退预期的博弈。美国经济的韧性，特别是劳动力市场的韧性，看数据而言相对较强，市场对美国经济何时衰退以及是否衰退有一定分歧。若衰退真正发生，24年联储或开启一轮降息，即使短期内看不到衰退迹象，我们判断也不能排除有经济周期思维的投资者提前在金价上进行抢跑，催生金价的新一轮行情。我们认为下半年或明年金价或将开启上行，不确定的只是时点，看好贵金属板块投资价值。2.基本金属：低库存+宏观向好，商品表现易涨难跌前期因供应增加+需求季节性走弱预期导致市场对基本金属商品淡季表现相对悲观，而七八月淡季结束，基本金属低库存局面未得到缓解。商品价格易涨难跌背景下，股票估值相对扎实，且政策端的任何超预期变化均会带来商品价格及股票弹性。此外，中期维度基本金属供需格局向好，从而使得股票端在短期的回调过程中幅度更加受限，建议关注低估值或高弹性类标的。3.战略金属：需求顺周期导向，战略价值待重估稀土、钨、锑、锡、锗、镓、铟都是我国小金属的强势品种，对全球供应影响巨大。这几种