东兴证券：千味央厨（001215）-直营恢复迅速，经销快速发展

千味央厨(001215)事件：公司2022年三季度实现营业收入10.30亿元，同比+16.02%，归母净利润6968.14万元，同比+23.12%；扣非归母净利润6437.86万元，同比+17.08%。其中，Q3实现营收3.82亿元，同比+19.21%；归母净利润2392.98万元，同比+18.95%，扣非归母净利润2381.16万元，同比+19.94%。大B略超预期，恢复快于小B。Q3疫情较Q2改善但仍有些反复，居民收入受到影响，餐饮业恢复不及预期，给公司业绩恢复带来难度。不过Q3公司直营客户表现略超预期，其中肯德基/必胜客收入恢复高于同行水平。公司对肯德基上半年积攒的新品于3季度开始上市并释放销量，预计大B渠道Q3有20%+的增长。小B渠道受疫情影响略低于预期，预计Q3增速18%左右。公司大B渠道基础扎实，具备不断通过新品上新提升存量客户供货的能力，此外，公司凭借较强的品牌力和综合实力不断开发新的连锁大客户，大B渠道有望维持稳定增长。公司经销商渠道处于大商培养以及渠道拓展阶段，此外，随着大商占比的增加运营效率有望提升推动小B端的快速增长。产品结构改善带动毛利率提升。前三季度公司毛利