开源证券：非银金融行业周报：保险超跌看好左侧机会，券商关注结构性机会

周观点：保险超跌看好左侧机会，券商关注结构性机会保险板块近期超跌，我们认为“报行合一”监管意图在于降低行业费差损风险，整体利好转型领先的头部险企市占率和价值率提升，短期超跌带来左侧布局良机。监管趋严、盈利弹性弱化大背景下，关注集中度提升趋势下板块结构性机会，内生增长向好、具有外延预期且估值反应不充分的标的仍有投资机会。多元金融板块继续推荐受益于经济复苏、聚焦中小企业设备直租的江苏金租，推荐受益于美债收益率下行的香港交易所。保险：板块估值位于历史低位，关注左侧布局机会10月中下旬以来保险板块下跌明显，先后受开门红规范政策、3季报净利润偏弱、房企收购等公司传闻和“报行合一”向个险推行等担忧影响，我们认为：（1）“报行合一”监管意图在于管控恶性竞争、降低负债成本，与银保和经代渠道不同，个险作为自营排他渠道恶性竞争较少且价值率更高，监管更鼓励个险渠道做大做强。预计后续个险推行报行合一的效果与银保渠道费用明显下降(银保降30%)的结果不同，更多是规范法外利益，禁止返佣、黑产等，短期对代理人实际佣金和新单销售影响有限。（2）中长期看，规范开门红、限制返佣、压降银保和经代成本均利于转型领先的头部险企