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东吴证券:白酒2023年报及2024年一季报总结:需求韧性仍强,个体分化加剧.pdf |
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投资要点
新年开局良好彰显韧性,经济弱复苏趋势延续预期仍低。2023年白酒板块总营收、归母净利分别同增16.39%、18.48%;24Q1总营收、归母净利分别同增15.43%、15.72%。24Q1增速环比23年小幅回落,但整体呈现稳健增长,多数酒企报表体现较好韧性。宏观层面,23H2以来疫后消费脉冲消退,24Q1元春消费在低预期中保持增长韧性。餐饮链、出行链等服务业消费频次及强度持续攀升,认为对24年白酒消费场景仍有增量带动。行业层面,2024年春节以来上市酒企核心单品批价走势保持平稳,其中高端普五及次高端青20批价稳步抬升,体现酒企调控更趋精细。虽然普飞批价波动放大需求担忧,我们认为伴随茅台酒批价泡沫挤出带来合理温和回调,消费步入强真实支撑区间,看好后续茅台稳价护盘,以及在茅五汾价格领衔下,行业批价保持稳定。
收入端:龙头保持稳定兑现,自下而上分化加剧。2023年白酒板块总营业收入同比增长16.39%,增速较2022年的16.83%仅小幅回落,显示上市酒企经营节奏仍然稳健;其中高端、次高端、区域酒企收入同比增速分别16.5%、14.15%、16.60%,区域市场调节空间更大、动销去
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