粤开证券：医药年报大数据分析：大分化时代下的结构性机会在哪里

我们在 2018 年年报总结中就指出∶医药行业整体营收和利润增速出现不匹配现象 ，营收增速保持 20%左右较快增长 ，而利润增速则断崖下降。2019年 ，营收和利润增速剪刀差进一步拉大。2019年 ，医药生物全部292家成份样本股营收总额 1.69万亿元，同比增长 14.1%，增速比去年下降约 6pct，但仍属于较快增速;扣非归母净利润789 亿元，同比大幅下降 12.1%。从 2018年开始，医药行业整体利润增速显著低于营收增速，2019年双双创下近5年来的增速低点，利润端（归母净利润和扣非利润）则开始负增长。 营收端增速较快一部分由于两票制药械出厂价低转高开被动拉升 ，2019 年后随着调整到位 ，影响逐渐缩小。利润端负增长主要是费用增加（尤其是研发费用）. 药械降价以及公允价值和资产集中减值等因素影响。