东方证券：味知香首次覆盖报告：渠道产品齐发力，受益预制菜高景气

味知香(605089)核心观点预制菜行业方兴未艾，BC两端加速渗透。半成品菜是经过洗、切及配制加工等处理后可直接进行烹饪的预制菜品，具备便捷、新鲜、健康等特点。在B端，预制菜不仅有利于解决中餐标准化困难的痛点，更能够通过减少人工、提高出餐速度满足餐厅降成本诉求；在C端，随着生活节奏加快、家庭小型化，预制菜能够满足节省时间、消费升级的需求。竞争格局方面，行业进入门槛不高，不同玩家禀赋各异，预计长期来看难以走向高度集中，细分品类和细分渠道或存多样化机会。预制菜先行者深耕华东，保持稳健较快增长。味知香是行业领先的半成品菜生产企业之一，以“味知香”和“馔玉”两大品牌分别面向零售渠道和餐饮渠道。公司销售主要覆盖江浙沪地区，未来将进一步拓展重庆成都武汉等全国市场，2021年华东地区收入占比96%。公司2021年收入和归母净利润为7.65亿元和1.33亿元，2016年-2021年复合增速分别达到21%和26%，2021年净利率17.3%，近年呈稳中提升态势，盈利能力在速冻行业中突出。产品矩阵丰富，紧贴市场推陈出新。公司产品主要包括肉禽类和水产品类半成品菜，2021年收入分别占比70%、26%，在售S