东方证券：贵州茅台（600519）-三季度回款情况良好，i茅台助力直销增长

贵州茅台(600519)公司公布2022年三季报，1-9月实现营收897.86亿元（yoy+16.5%)，实现归母净利润444.00亿元（yoy+19.1%)；其中22Q3实现营收303.42亿元（yoy+15.2%)，实现归母净利润146.06亿元（yoy+15.8%)，与业绩预告一致。系列酒收入高增长，“i茅台”助力直销渠道发展。分产品，22年1-9月茅台酒、系列酒分别实现收入744.0亿元（yoy+14.5%)、125.4亿元（yoy+31.5%)；22Q3，茅台酒、系列酒增速分别为10.9%、42.0%，系列酒增速环比Q2提升明显，预计受益于茅台1935的放量。茅台1935近期因投放量增大批价有所下滑，目前稳定在约1200元/瓶，经销商利润率仍然丰厚，预计渠道推力较强。分渠道，22年1-9月批发、直销收入分别为550.6亿元（yoy-8.0%)、318.8亿元（yoy+117.1%)，直销收入占比达到36.7%（yoy+17.0pct)，其中“i茅台”平台实现收入84.6亿元，贡献一定增量，并有推动整体吨价的上行。截至22Q3末，国内、国外经销商分别为2084、104家，保持稳