东方证券：千禾味业首次覆盖报告：零添加长板打开局面，调味品龙头正启航

千禾味业(603027)核心观点本报告主要内容包括：1）对公司产品体系进行梳理，包括产品的亮点、产品扩张逻辑等；2）对公司的区域扩张、渠道扩张逻辑进行梳理；3）对零添加产品的竞争格局进行探讨，在海天、中炬等品牌入局背景下，如何看待公司在零添加领域的竞争力和后续竞争格局演变。从焦糖色供应商到调味品企业，创始人家族伍氏控股，战略定力强。公司成立于1996年，发展初期主营焦糖色等食品添加剂，01年切入下游调味品领域，08年推出首款零添加产品，18年确立“以零添加为核心，高鲜为辅”的产品战略，发展战略逐渐清晰，目前已经发展成为中高端调味品领域的知名品牌。公司由创始人家族伍氏控股，长期经营决策稳健性得到保证；公司管理层市场反应力、执行力、战略定力强，打法灵活，但始终聚焦调味品主业，带领公司从地方性调味品品牌加速驶向全国性品牌。零添加长板打开局面，长期维度下享有消费升级红利。1）相较于海天、中炬等企业，公司在调味品领域的发展历史相对较短，但公司以差异化的零添加产品切入，凭借长板优势打开调味品发展局面，后逐步完善产品体系，在复用渠道扩大产品覆盖人群及销量的同时也加强了品牌和渠道推力，向头部企业奋力追