东兴证券：海天味业（603288）-系列报告之二：高墙壁立，内有乾坤

海天味业(603288)导语：海天味业是我国调味品龙头企业，在2021中国品牌力指数（CBPI）榜单中公司勇夺酱油、蚝油、酱料、食醋“四冠”。前期，我们发布了《海天味业（603288）系列报告之一：海阔从鱼跃，长空任鸟飞》，主要论述行业的发展空间，并以日本调味品龙头龟甲万为借鉴，分析了公司的发展前景和路径。本系列报告二，我们将阐述公司除酱油外主要产品的发展状况和前景，挖掘公司主要竞争优势，证明公司持续获取市场份额的能力。调味品大行业，集中度有望提升，公司稳定性及成长性兼具。2021年我国调味品市场规模达4594亿元，2021年增速16.3%，虽然行业大增速较快，但集中度整体较低。2020年我国调味品行业CR5为19.5%，相比日本25%，美国34%仍有提升空间。我国调味品行业公司间实力差距较大，有利于行业集中度的提升。公司是调味品行业龙头企业，自2014年上市以来营收和净利润便持续保持着双位数的增长。2021年公司总销售额250.04亿元，其中酱油/蚝油/酱类/以醋和料酒为主的其他调味品分别占比56.74%/18.12%/10.66%/8.84%。公司细分品类百花齐放。公司酱油销售额占